海报新闻记者 秦文 报道
8月14日晚间，贵州茅台（600519.SH）如期发布半年度报告。上半年，贵州茅台实现营业收入907.03亿元，同比增长1.47%；营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95% 。
贵州茅台2026年上半年报告
这是近年来贵州茅台罕见的“增利失速”半年报。根据公司历年财报数据，贵州茅台自上市以来，半年报归母净利润头一次进入负增长区间。
但穿透数据，茅台正以“量的扩张”和“渠道重构”，换取更健康的市场结构。
“i茅台”极速增长，营收占比超43%
最亮眼的数据来自直销渠道。报告期内，“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比暴增274.18%，占公司营业总收入比重达43.63% 。
这一跨越，源于茅台今年1月将全系产品向“i茅台”开放，完成了从“卖非标”到“卖全系”的核心跨越 。凭借近亿注册用户（截至5月底9615万），“i茅台”不仅贡献了增量，更充当了市场“稳定器” ，通过动态调整自营零售价，疏通正价购酒通道，有效遏制了市场炒作。
现金流“弹药”充足，茅台酒基本盘稳固
尽管利润承压，茅台的财务安全垫却进一步增厚。
上半年经营活动现金流净额达706.91亿元，同比大增438.84%；6月末现金余额1848.11亿元，较年初增长46.18% 。
核心产品茅台酒实现营收777.24亿元，同比增长2.82%，基本盘依旧稳固。
利润下滑源于主动调整，产品结构回归“金字塔”型，非标产品降价“随行就市”，短期牺牲了囤酒利润，但减轻了经销商的渠道压力。
系列酒转型阵痛与渠道收缩
值得注意的是，从财报数据来看，系列酒与经销商数据承压。
报告期内，茅台酱香系列酒收入129.34亿元，同比下降6.02% ，是影响贵州茅台利润增长的重要变量。
对此，茅台方在其系列酒市场工作会上曾明确表示，下半年要从产品布局、渠道能力、量价稳定、服务水平、品牌宣传等方面，推进系列酒的市场化转型，转型从“把货卖出去”迈向“把市场做起来”的过程中，短期阵痛难以避免。预计三、四季度仍会继续保持“稳”的基调，主要重心放在市场化转型上，为未来实现破局突围打好市场基础。
此外，上半年国内经销商减少46个，变动主要为系列酒经销商，显示线下渠道正经历洗牌。
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